Arthur Hayes, pendiri Maelstrom dan mantan CEO BitMEX, mengatakan di platform X (dulu Twitter) bahwa ia telah menjual seluruh kepemilikan Zcash (ZEC) setelah membaca laporan mengenai potensi kerentanan yang disebut terkait dengan Orchard shielded pool milik Zcash.

Hayes, yang sebelumnya dikenal sebagai salah satu pendukung institusional paling vokal untuk Zcash selama reli tahun 2026, menyatakan bahwa perkembangan tersebut cukup mengubah penilaian risikonya hingga ia memutuskan untuk keluar sepenuhnya dari posisi ZEC. Sebelumnya, Zcash juga menjadi bagian dari kerangka investasi “Holy Trinity” yang ia perkenalkan, bersama Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), sebagai aset inti dalam ekosistem kripto.

Kekhawatiran pada Orchard dan Transaksi Shielded

Pemicu keputusan Hayes adalah diskusi yang beredar di kalangan keamanan kripto terkait potensi masalah pada Orchard shielded pool, yaitu teknologi privasi terbaru dalam jaringan Zcash. Orchard dirancang untuk memungkinkan transaksi sepenuhnya terlindungi (fully shielded), di mana pengirim, penerima, dan jumlah transaksi disembunyikan, namun tetap divalidasi menggunakan zero-knowledge proof.

Meski belum ada bukti publik mengenai eksploitasi yang benar-benar terjadi pada level protokol, kekhawatiran yang muncul berkaitan dengan kemungkinan adanya skenario edge-case yang secara teori dapat membuka celah minting tidak sah atau ketidaksesuaian pencatatan. Dalam sistem berbasis privasi seperti Zcash, isu semacam ini menjadi sangat sensitif karena validasi transaksi bergantung pada kriptografi, bukan transparansi on-chain seperti blockchain biasa.

Hayes mengakui bahwa kemungkinan terjadinya eksploitasi tersebut sangat kecil. Namun, ia menekankan satu hal penting: dalam tesis investasi yang ia pegang, risiko tersebut tidak harus besar—cukup tidak bisa dibuktikan mustahil secara kriptografis. Menurutnya, aset privasi menuntut standar “kesempurnaan”, karena sedikit saja ketidakpastian dapat merusak narasi utama privasi itu sendiri.

Tekanan pada Teori “Holy Trinity”

Zcash sebelumnya menjadi bagian dari konsep “Holy Trinity” versi Hayes, yaitu kerangka portofolio yang terdiri dari tiga aset utama kripto: Bitcoin sebagai uang digital, Ethereum sebagai infrastruktur komputasi terdesentralisasi, dan Zcash sebagai representasi privasi finansial.

Dengan keputusan keluar dari ZEC, terjadi pergeseran penting dalam cara Hayes memandang aset privasi dalam portofolio jangka panjang. Meski ia tidak menyebut adanya perubahan pada kepemilikan Bitcoin dan Ethereum, langkah ini menunjukkan bahwa ia saat ini lebih berhati-hati terhadap aset privasi sebagai komponen investasi institusional.

Reaksi Pasar dan Penurunan 24 Jam

Waktu keputusan Hayes juga bertepatan dengan penurunan tajam harga ZEC dalam 24 jam terakhir, yang tercatat turun sekitar 30%. Meskipun pasar kripto dikenal sangat volatil dan dipengaruhi banyak faktor, kombinasi antara isu keamanan, sentimen negatif, dan likuidasi leverage kemungkinan mempercepat tekanan jual.

Dalam kasus serupa di pasar kripto, aset privasi biasanya mengalami volatilitas lebih tinggi ketika muncul isu keamanan, bahkan tanpa adanya bukti eksploitasi yang pasti. Hal ini terjadi karena likuiditas yang lebih tipis dibandingkan aset besar seperti BTC dan ETH, serta reaksi cepat dari pasar derivatif.

Zcash dan Perdebatan Seputar Privasi

Zcash merupakan salah satu proyek kripto privasi paling awal dan paling dikenal, yang menggunakan teknologi zero-knowledge proof (zk-SNARKs dan pengembangannya) untuk memungkinkan transaksi anonim. Seiring waktu, protokol ini berkembang melalui upgrade seperti Sapling dan Orchard untuk meningkatkan efisiensi dan skalabilitas transaksi terlindungi.

Namun, Zcash juga terus menghadapi perdebatan di komunitas kripto, terutama terkait tingkat adopsi transaksi shielded yang masih relatif kecil dibandingkan transaksi transparan. Pendukungnya menilai teknologi ini tetap menjadi salah satu implementasi privasi paling kuat di blockchain, sementara kritikus mempertanyakan keseimbangan antara privasi, regulasi, dan kompleksitas teknis.

Implikasi Lebih Luas

Keputusan Hayes ini menunjukkan bagaimana narasi dan sentimen dapat berubah cepat di pasar kripto, terutama ketika melibatkan investor berprofil tinggi. Pernyataan publik seperti ini sering kali memiliki dampak psikologis yang besar terhadap trader, terutama pada aset dengan kapitalisasi menengah seperti ZEC.

Secara lebih luas, kejadian ini juga kembali menyoroti tantangan utama bagi aset privasi: menjaga kepercayaan investor di tengah tuntutan transparansi dan standar keamanan yang semakin tinggi, tanpa mengorbankan prinsip utama privasi itu sendiri.

Untuk saat ini, langkah Hayes menandai perubahan sikap dari salah satu tokoh besar kripto terhadap Zcash, sekaligus membuka kembali diskusi mengenai apakah aset privasi mampu bertahan sebagai instrumen investasi institusional dalam jangka panjang.