Bos The Fed Kevin Warsh Buka Peluang Kenaikan Suku Bunga, Inflasi AS Masih Jadi Sorotan

Ketua Federal Reserve (The Fed) Kevin Warsh memberikan sinyal tegas bahwa perjuangan bank sentral Amerika Serikat (AS) melawan inflasi belum selesai. Dalam pidato perdananya di simposium tahunan The Fed di Jackson Hole, Wyoming, Jumat (28/8/2026) waktu setempat, Warsh mengatakan suku bunga masih dapat dinaikkan apabila tekanan harga tidak menunjukkan perbaikan yang cukup meyakinkan.

Pernyataan tersebut langsung menjadi perhatian pasar karena disampaikan menjelang pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) pada September. Warsh tidak secara eksplisit mengatakan bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga pada pertemuan tersebut. Namun, ia menegaskan bahwa bank sentral harus siap bertindak apabila inflasi tidak bergerak menuju target 2% dengan kecepatan yang memadai.

Dalam pidatonya yang bertajuk “In Our Time”, Warsh juga menolak memberikan forward guidance secara tradisional. Ia mengatakan The Fed seharusnya tidak terlalu sering memberi petunjuk mengenai langkah kebijakan berikutnya karena hal tersebut dapat membuat pasar terlalu bergantung pada komunikasi bank sentral. 

“Komitmen saya adalah pada disiplin, bukan pada sebuah keputusan,” ujar Warsh dalam kesimpulan pidatonya.

Inflasi Belum Menunjukkan Perbaikan yang Berarti

Salah satu pesan utama Warsh adalah bahwa perkembangan inflasi dalam beberapa bulan terakhir memang lebih baik dari perkiraan, tetapi belum cukup untuk menyatakan bahwa tekanan harga telah benar-benar terkendali.

Warsh menilai ukuran inflasi yang menjadi perhatian The Fed masih menunjukkan tekanan yang terlalu tinggi. Menurut data yang dipaparkannya, inflasi PCE—indikator inflasi pilihan The Fed—berada di 3,7% secara tahunan, sedangkan perubahan enam bulannya mencapai 4,1%.

Angka tersebut masih jauh di atas target inflasi The Fed sebesar 2%.

Warsh juga menyoroti luasnya tekanan harga. Dari 199 komponen dalam indeks PCE, sekitar 54% masih mencatat kenaikan harga lebih dari 3% dalam 12 bulan terakhir. Angka tersebut memang jauh lebih rendah dibandingkan sekitar 77% pada periode pascapandemi, tetapi masih lebih tinggi dibandingkan sekitar 32% pada dua dekade sebelum pandemi.

Dalam periode enam bulan terakhir, sekitar 49% komponen PCE juga mencatat kenaikan harga tahunanized lebih dari 3%.

Menurut Warsh, data tersebut menunjukkan bahwa proses disinflasi memang sudah berlangsung, tetapi kecepatannya belum cukup untuk memberikan keyakinan bahwa inflasi sedang menuju target secara berkelanjutan. 

“Jika tidak, artinya masih ada pekerjaan yang harus diselesaikan. Itulah tugas, mandat, dan tanggung jawab kami,” kata Warsh.

Target Inflasi 2% Tetap Menjadi Patokan

Warsh menegaskan bahwa target inflasi 2% bukan sekadar angka yang fleksibel. Menurutnya, stabilitas harga merupakan tanggung jawab utama The Fed.

Ia bahkan mengatakan bahwa inflasi tinggi yang telah berlangsung selama bertahun-tahun merupakan tanggung jawab bank sentral.

Warsh menyebut periode inflasi tinggi telah berlangsung selama sekitar 65 bulan. Karena itu, The Fed tidak boleh terlalu cepat menyatakan bahwa masalah inflasi telah selesai hanya karena beberapa data terbaru menunjukkan perlambatan.

“Price stability” atau stabilitas harga, menurut Warsh, harus benar-benar tercapai dan bukan hanya diperkirakan akan tercapai.

Pandangan tersebut memperkuat kesan bahwa Warsh ingin membawa The Fed menjadi lebih fokus pada pencapaian target inflasi dibandingkan memberikan sinyal kebijakan yang mudah ditebak oleh pasar.

Peluang Kenaikan Suku Bunga September Melonjak

Pasar langsung merespons pidato Warsh.

Sebelum pidatonya, pelaku pasar memperkirakan peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan September berada di sekitar 35%. Setelah Warsh menyampaikan pandangannya mengenai inflasi, probabilitas tersebut melonjak menjadi sekitar 55,7%, berdasarkan CME FedWatch.

Reuters bahkan melaporkan probabilitas kenaikan sempat mendekati 60% setelah pidato tersebut. (Reuters)

Artinya, pasar kini melihat peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan 15-16 September sebagai sesuatu yang cukup realistis.

Meski demikian, angka tersebut bukan berarti The Fed sudah memutuskan untuk menaikkan suku bunga. Probabilitas pasar dapat berubah dengan cepat setelah data ekonomi baru dirilis.

Beberapa indikator penting masih akan keluar sebelum rapat September, termasuk laporan tenaga kerja AS pada 4 September, data producer price index (PPI) pada 10 September, dan consumer price index (CPI) pada 11 September. Data-data tersebut akan menjadi pertimbangan penting bagi pejabat The Fed sebelum mengambil keputusan. 

Dengan kata lain, keputusan September masih sangat bergantung pada data.

Suku Bunga Saat Ini Masih di 3,50%-3,75%

The Fed sebelumnya mempertahankan suku bunga acuan pada kisaran 3,50%-3,75%.

Keputusan tersebut menunjukkan bahwa bank sentral masih berada dalam posisi menunggu untuk melihat apakah inflasi kembali turun atau justru bertahan tinggi.

Warsh kini memberi sinyal bahwa kebijakan tersebut tidak harus bertahan apabila data menunjukkan tekanan inflasi kembali meningkat.

Jika suku bunga dinaikkan, targetnya adalah memperketat kondisi keuangan, menekan permintaan, dan pada akhirnya mengurangi tekanan harga.

Namun, kenaikan suku bunga juga memiliki konsekuensi. Biaya pinjaman bagi rumah tangga dan perusahaan dapat meningkat, sementara investasi dan konsumsi berpotensi melambat.

Pasar Obligasi Langsung Bereaksi

Pasar obligasi menjadi salah satu pasar yang paling sensitif terhadap pernyataan Warsh.

Imbal hasil Treasury AS tenor dua tahun, yang sangat sensitif terhadap ekspektasi kebijakan The Fed, melonjak setelah pidato tersebut. Reuters melaporkan yield dua tahun sempat mencapai sekitar 4,36%, naik dari sekitar 4,22% sebelumnya. 

Kenaikan yield mencerminkan meningkatnya ekspektasi bahwa The Fed dapat mempertahankan kebijakan ketat lebih lama atau bahkan kembali menaikkan suku bunga.

Dollar AS juga menguat setelah pidato Warsh karena ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi biasanya meningkatkan daya tarik aset berdenominasi dolar.

Wall Street Tidak Langsung Panik

Berbeda dengan pasar obligasi dan valuta asing, respons pasar saham relatif lebih terbatas.

Pada perdagangan Jumat (28/8), S&P 500 turun sekitar 0,25%, Nasdaq melemah 0,52%, sedangkan Dow Jones turun tipis sekitar 0,02%. 

Pergerakan tersebut menunjukkan investor belum menganggap kenaikan suku bunga sebagai kepastian.

Pasar juga mempertimbangkan sisi positif dari pidato Warsh. Ia menilai perekonomian AS secara keseluruhan masih cukup kuat sehingga The Fed memiliki ruang untuk mempertahankan kebijakan ketat tanpa langsung memicu resesi.

Ekonomi AS Dinilai Masih Cukup Kuat

Meski fokus utamanya adalah inflasi, Warsh justru memberikan gambaran relatif positif mengenai kondisi ekonomi AS.

Ia mengatakan konsumsi riil masih sehat. Belanja konsumen meningkat lebih dari 2% dalam empat kuartal terakhir. Sementara itu, pembelian domestik swasta final atau private domestic final purchases meningkat hampir 3% sepanjang tahun berjalan.

Warsh juga melihat investasi dunia usaha masih cukup kuat.

Menurutnya, kondisi tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi belum berada dalam situasi yang membutuhkan pelonggaran moneter secara agresif.

Pasar tenaga kerja juga dinilai cukup stabil. Tingkat pengangguran berada di sekitar 4,1%, sementara klaim pengangguran rata-rata empat minggu berada dekat level terendah dalam beberapa dekade. 

Warsh bahkan mengatakan kondisi pasar tenaga kerja secara umum masih konsisten dengan situasi mendekati full employment.

Perlambatan Perekrutan Belum Tentu Berarti Ekonomi Melemah

Salah satu hal menarik dalam pidato Warsh adalah pandangannya mengenai pasar tenaga kerja.

Pertumbuhan lapangan kerja yang lebih lambat tidak otomatis berarti ekonomi sedang memasuki fase pelemahan.

Menurut Warsh, salah satu penyebabnya adalah pertumbuhan pasokan tenaga kerja yang juga melambat. Jika jumlah pekerja yang tersedia tidak bertambah banyak, perusahaan secara alami tidak membutuhkan perekrutan dalam jumlah besar.

Ia juga menilai tingkat pergantian pekerjaan yang rendah saat ini sebagian merupakan dampak dari proses penyesuaian besar di pasar tenaga kerja setelah pandemi.

Namun, Warsh mengakui tetap ada area yang perlu diperhatikan, termasuk kondisi tenaga kerja bagi lulusan baru.

AI Jadi Salah Satu Sumber Optimisme

Warsh juga memberikan perhatian khusus terhadap perkembangan kecerdasan buatan atau artificial intelligence (AI).

Menurutnya, teknologi AI berpotensi memberikan dampak besar terhadap produktivitas dan perekonomian AS.

Investasi perusahaan dalam teknologi, pusat data, dan infrastruktur AI menjadi salah satu faktor yang mendukung aktivitas ekonomi.

Namun, perkembangan teknologi juga membuat tugas The Fed menjadi semakin sulit karena perubahan produktivitas dapat memengaruhi pertumbuhan ekonomi, permintaan tenaga kerja, investasi, dan tekanan harga.

Warsh mengatakan perubahan geopolitik, rantai pasok global, serta teknologi berkembang begitu cepat sehingga bank sentral harus berhati-hati dalam menggunakan model ekonomi untuk menentukan kebijakan.

Warsh Tolak Forward Guidance

Salah satu bagian paling penting dari pidato Warsh bukan hanya mengenai suku bunga, tetapi juga perubahan cara The Fed berkomunikasi dengan pasar.

Warsh secara terbuka mengkritik praktik forward guidance, yaitu ketika bank sentral memberikan petunjuk mengenai kemungkinan arah kebijakan suku bunga di masa depan.

Menurutnya, praktik tersebut memang berguna pada masa krisis, tetapi tidak seharusnya menjadi kebiasaan dalam kondisi ekonomi normal.

Ia bahkan bercanda pada awal pidatonya dengan mengatakan bahwa audiens boleh menyebut pidatonya sebagai “outline” atau “trail map”, tetapi jangan menyebutnya forward guidance. 

Menurut Warsh, terlalu banyak memberikan sinyal mengenai keputusan masa depan dapat membuat pasar, perusahaan, dan rumah tangga mengambil keputusan berdasarkan asumsi bahwa The Fed akan melakukan apa yang sudah disampaikan sebelumnya.

Masalahnya, kondisi ekonomi dapat berubah secara cepat.

Warsh Ingin Pasar Membaca Data, Bukan Hanya Pernyataan The Fed

Warsh menginginkan pelaku pasar lebih banyak melihat indikator ekonomi secara langsung.

Ia mengatakan pasar seharusnya memperhatikan berbagai informasi, mulai dari harga aset, perdagangan Treasury, nilai tukar dolar, biaya kredit, hingga harga komoditas.

Dengan pendekatan tersebut, investor tidak hanya menunggu pidato pejabat The Fed untuk menentukan strategi perdagangan.

Warsh menyebut ketergantungan berlebihan terhadap komunikasi bank sentral dapat menciptakan apa yang ia sebut sebagai “hall-of-mirrors problem”.

Jika pasar terlalu bergantung pada The Fed, sementara The Fed juga terlalu bergantung pada sinyal pasar, keduanya berisiko saling memengaruhi dan akhirnya membuat keputusan berdasarkan gambaran yang tidak sepenuhnya mencerminkan kondisi ekonomi sebenarnya. 

Tidak Ada Reaction Function yang Sederhana

Pasar sebenarnya berharap Warsh memberikan setidaknya sebuah reaction function, yakni gambaran mengenai kondisi ekonomi seperti apa yang akan membuat The Fed menaikkan atau menurunkan suku bunga.

Namun, Warsh juga menolak memberikan formula sederhana.

Ia mengatakan ekonomi terlalu kompleks untuk dikendalikan hanya dengan satu aturan baku seperti Taylor Rule.

Menurutnya, faktor yang menentukan kebijakan moneter berubah dari waktu ke waktu. Karena itu, The Fed perlu membangun model yang lebih baik dan aturan yang lebih kuat, tetapi tetap harus menyadari bahwa perkiraan ekonomi tidak pernah sepenuhnya akurat.

Kebijakan The Fed Kini Sangat Bergantung pada Data Berikutnya

Dengan tidak adanya forward guidance maupun reaction function yang spesifik, pasar kemungkinan akan semakin sensitif terhadap setiap data ekonomi AS.

Laporan tenaga kerja, CPI, PPI, PCE, penjualan ritel, konsumsi, serta data aktivitas ekonomi lainnya dapat memicu perubahan ekspektasi suku bunga secara cepat.

Karena itu, peluang kenaikan suku bunga September yang kini berada di sekitar 55%-60% belum dapat dianggap sebagai keputusan final.

Sejumlah analis juga mengingatkan agar pasar tidak terlalu cepat menyimpulkan bahwa Warsh telah mengisyaratkan kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. TD Securities, misalnya, menilai keputusan September tetap akan sangat bergantung pada data yang keluar dalam beberapa minggu mendatang dan masih mempertahankan pandangan bahwa suku bunga dapat ditahan jika data tidak menunjukkan tekanan inflasi yang memburuk. 

Dampaknya bagi Pasar Global dan Aset Kripto

Perubahan ekspektasi terhadap suku bunga The Fed juga berpotensi memengaruhi pasar global, termasuk aset berisiko seperti saham teknologi dan cryptocurrency.

Suku bunga AS yang lebih tinggi biasanya membuat imbal hasil aset berbasis dolar menjadi lebih menarik. Kondisi tersebut dapat mengurangi minat investor terhadap aset berisiko yang sangat sensitif terhadap likuiditas.

Bitcoin juga mengalami tekanan setelah pidato Warsh. Reuters melaporkan Bitcoin turun sekitar 3,34% pada perdagangan Jumat, seiring penguatan dolar dan meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga. (Reuters)

Bagi pasar crypto, perkembangan ini menjadi penting karena investor kini harus menghadapi kemungkinan kondisi moneter AS yang lebih ketat.

Jika The Fed benar-benar menaikkan suku bunga, likuiditas global berpotensi mengetat dan aset berisiko bisa menghadapi tekanan tambahan. Sebaliknya, apabila data inflasi dan tenaga kerja kembali melemah, ekspektasi kenaikan suku bunga dapat turun dan memberikan ruang bagi aset berisiko untuk kembali menguat.

Fokus Pasar Kini Beralih ke September

Pidato Jackson Hole telah memberikan satu pesan utama: The Fed belum merasa menang melawan inflasi.

Warsh tidak mengatakan kenaikan suku bunga September sudah diputuskan. Namun, ia juga tidak menutup kemungkinan tersebut.

Dengan inflasi PCE masih 3,7%, jauh di atas target 2%, serta hampir separuh komponen PCE masih menunjukkan tekanan harga yang cukup tinggi, The Fed memiliki alasan untuk tetap waspada. 

Di sisi lain, ekonomi AS masih menunjukkan ketahanan, dengan konsumsi dan investasi tetap tumbuh serta tingkat pengangguran berada di sekitar 4,1%.

Kombinasi antara inflasi yang masih tinggi dan ekonomi yang relatif kuat membuat The Fed memiliki ruang untuk mempertahankan kebijakan ketat.

Karena itu, beberapa minggu ke depan akan menjadi periode penting bagi pasar. Data tenaga kerja dan inflasi yang akan dirilis sebelum pertemuan FOMC September akan menentukan apakah sinyal hawkish Warsh benar-benar berujung pada kenaikan suku bunga atau hanya menjadi peringatan bahwa The Fed siap bertindak jika tekanan harga kembali meningkat.

Untuk saat ini, pesan Warsh cukup jelas: The Fed tidak ingin terburu-buru menyatakan inflasi sudah terkendali, dan kemungkinan kenaikan suku bunga kembali terbuka.